Codere sí, Codere no

Codere, la ONCE y el juego online

2007-12-14T23:01:00.000+01:00

El juego online, el "hueso" de Codere

Codere publicó unos resultados bastante buenos del tercer trimestre, pero de poco le han servido: las acciones de Codere siguen cuesta abajo, y su cotización no tiene pinta de recuperarse. Y la culpa no es de los resultados, sino de los múltiplos: Codere sigue cotizando cara, y a esos múltiplos el mercado es muy exigente. No se puede cotizar a PER 100 y no dar resultados extraordinariamente buenos cada trimestre, y aunque probablemente el PER real sea más bajo, está claro que es muy elevado en todo caso.

Claro que si las circunstancias fueran propicias, una empresa como Codere podría soportar esos múltiplos sin problemas; en otras épocas, empresas similares ya se valoraban con ratios como los de Codere, o incluso todavía más caras, porque el juego es una cosa que siempre da dinero. Pero el problema es que las circunstancias no son propicias: el juego online sigue ganando cuota de mercado, y Codere no ha sabido o no ha podido subirse al carro. Y aunque es una empresa de juego, tiene que competir con otras empresas (las de juego online) que no están sometidas a fuertes restricciones regulatorias; y que por no estar sometidas, no están sometidas ni a Hacienda. Obviamente, con una competencia así, Codere lleva las de perder: es como pelear con una mano atada a la espalda. Y el juego online va ganando cada vez más adeptos, mientras que Codere, aun haciéndolo bien, no gana cuota de mercado.

La ONCE, más aliado que competencia de Codere

Estos días de pre-Navidad, la ONCE ha lanzado una campaña televisiva para que veamos cuántas cosas necesitan los ciegos y están sólo en el papel. Y coincidiendo con esta campaña, está presionando al gobierno en un doble frente:

Por una parte, la ONCE quiere que el gobierno les autorice un sorteo extraordinario en Navidad: 'En Navidad hay mercado para todos', dicen en la ONCE. Y probablemente tienen razón: En Navidad, hasta a los que no queremos jugar nos obligan a hacerlo.

Y por otra parte, lo que nos interesa: la ONCE quiere que se regule el juego online, que también les quita mercado a ellos; competencia desleal e ilegal, según la ONCE, y nosotros estamos de acuerdo. Y esto es muy importante para Codere, porque la ONCE tiene una capacidad de presión social de la que Codere carece. No es lo mismo que una empresa de juego pida algo (aunque sea algo justo) que que lo pidan todos esos miles de ciegos y minusválidos que sólo tienen en el papel las cosas que necesitan. ¡Se trata de hacer realidad las necesidades de un colectivo desfavorecido, no de aumentar los beneficios de una corporación del juego! (Entiendase esto, no literalmente, sino como el mensaje subliminar que la ONCE difunde en sus anuncios).

Es muy difícil poner puertas al campo; difícil, pero no imposible. Y es justo que el juego online pague impuestos, y que esté sometido a una severa regulación como lo están Codere, la ONCE, la ONLAE y todas las empresas de juego de España. Si la ONCE consigue movilizar al gobierno en este sentido, Codere sería la gran beneficiada, y podría volver a soportar los múltiplos elevados a los que cotiza. Pero mientras que no sea así, las perspectivas de Codere no justifican su cotización actual (a pesar de la caída), y seguimos pensando que Codere no interesa.

El futuro de Codere, de la mano de la ONCE. A ver qué dice el gobierno.

OPS - OPV de Codere, esta vez sí que va en serio

Ojo con un violento rebote en Codere

2007-10-29T21:22:00.000+01:00

El mercado comparte nuestra opinion: Codere no gusta

Hoy se han perdido los 20, y habían por debajo tal cantidad de stop-loss que han ido saltando en cadena, y la cotización de Codere se ha desplomado hasta 18.60. Y es que tal y como comentamos al arrancar Codere,

No confiamos demasiado en Codere como inversion a largo plazo
El sector del juego, y el vicio en general, son buenos sectores para invertir; ni tienen ciclos, ni malas temporadas, ni hay quien los pare. No obstante, en nuestra opinion Codere tiene un PER excesivo y además no está mejorando al ritmo que necesitaría para justificar dicho PER. Próximamente haremos un análisis de Codere ampliando los detalles, pero ya anticipamos que en nuestra opinion Codere es una inversion peligrosa. Y ahora se ha sabido que el 68% del Free Float de Codere está vendido a crédito, lo que significa que grandes inversores apuestan por caídas de Codere (de hecho, probablemente tratarán de provocarlas ellos mismos).

Tanto consenso contra Codere nos escama

Este nivel de ventas a crédito es realmente muy elevado, y ya vimos en Sacyr y Metrovacesa lo que puede pasar en situaciones así: los vendidos a crédito están obligados a recomprar las acciones de Codere, y si los accionistas actuales no quieren vender, las acciones de Codere pueden estrangularse e iniciar una subida en vertical sin el más mínimo fundamento.

Nadie asegura que se desencadene este proceso, pero cuidado si se inicia, porque es un proceso que se alimenta a sí mismo: las hipotéticas subidas de Codere provocarían saltos de stop-loss entre los vendidos a crédito, que tendrían que comprar Codere "a mercado", provocando nuevas subidas de Codere, y así sin parar. No hay que tener prisa en entrar, Codere sigue cayendo a plomo; pero atentos a la más mínima señal de vuelta.

Hoy la cotizacion de Codere se ha venido abajo

2007-10-23T20:59:00.000+02:00

Codere aguantó cuando habían problemas

El mal cierre del viernes en las bolsas americanas, y la correspondiente mala apertura del lunes en las bolsas europeas, no hicieron mella en Codere, que ha aguantado sin problemas alrededor del 22. El primer día comentamos que veíamos la gráfica de Codere bastante normal, pero el segundo día ya se ve la intervención del cuidador, y cómo tras unas oscilaciones iniciales la gráfica de Codere se va aplanando alrededor del 22, lo que tenía un aspecto bastante artificial.

Hoy Codere llora cuando otros ríen

Pero curiosamente cuando la tormenta ha pasado y el Ibex vuelve a acercarse a máximos, Codere se ha pasado el día cayendo, hasta cerrar en 21.40; cerca de los mínimos del día, y cerca de los 21 que fué la cotización de Codere en la OPV.

Codere, ¿ahora qué?

Las ventas de hoy no son atribuibles a pequeños inversores haciendo caja tras la OPV, dado que Codere se colocó entre institucionales; no nos queda más remedio que pensar que el cuidador de Codere ha tratado de aguantar el 22, y al perderlo, tratará ahora de defender el nivel de 21, al que se colocó la OPV y que debe ser la clave. ¿Vale la pena salir de Codere a estos niveles para entrar otra vez en 21? Pues probablemente sí, si uno trabaja con unas comisiones realmente bajas.

Codere: Cotizacion en tiempo real ya disponible, y sin sobresaltos

2007-10-19T21:58:00.000+02:00

Cotizacion de Codere en tiempo real

Hoy es el día de ver como va la cotización de Codere en tiempo real, y la mayoría lo podemos hacer a través de nuestro propio broker. Pero para quien no tenga disponible en su broker la cotización en tiempo real, ECOBOLSA ofrece gratis la cotización en tiempo real, basta con registrarse como usuario.

Cotizacion de Codere sin registro

Y para quien no quiera registrarse, puede seguirse la cotización de Codere en Yahoo!, INVERTIA o en la propia ECOBOLSA, aunque eso sí, no será con tiempo real sino con un retraso de 15 minutos (o un poco más). O mejor aún, puede seguirse la cotizacion de Codere de los cinco últimos días en el gráfico de Codere que hemos puesto en el lateral del blog.

Cotizacion de Codere: Arrancó flojo y cogió fuerza

El arranque de Codere ha sido un poco decepcionante, pues tras colocarla a 21 euros ha marcado un primer cruce en 21,15. Pero ha sido un espejismo, porque inmediatamente la cotizacion de Codere se ha ido a los 21,5, y dos horas después ya marcaba máximos diarios en 22,45, una ganancia del 7%, para cerrar su cotización del primer día en 22 (+5%).

Una cosa muy destacable de este primer día de cotización de Codere es lo poco que ha intervenido el cuidador: Mientras que en Criteria y en otras muchas OPV se ven claramente en el gráfico los niveles a los que ha actuado el cuidador, el gráfico de Codere es absolutamente normal. Sin duda la falta de tramo minorista ha hecho que la cotizacion de Codere no sufra esas fuertes ventas de primer día que obligan al cuidador a intervenir.

No confiamos demasiado en Codere como inversion a largo plazo

El sector del juego, y el vicio en general, son buenos sectores para invertir; ni tienen ciclos, ni malas temporadas, ni hay quien los pare. No obstante, en nuestra opinion Codere tiene un PER excesivo y además no está mejorando al ritmo que necesitaría para justificar dicho PER. Próximamente haremos un análisis de Codere ampliando los detalles, pero ya anticipamos que en nuestra opinion Codere es una inversion peligrosa.

Codere sí, Codere no

Y como seguiremos analizando Codere, hemos rebautizado el blog, que pasa a ser Codere sí, Codere no, para seguir comentando las cosas interesantes, para bien o para mal, que puedan surgir alrededor de Codere.

OPS - OPV de Codere, esta vez sí que va en serio

2007-10-04T20:52:00.000+02:00

La OPS - OPV de Codere ya tiene calendario

La CNMV ha aprobado la Nota sobre las Acciones, último trámite para sacar adelante la OPS - OPV de Codere. Desde hoy mismo, ya está en marcha la OPS - OPV de Codere, que finalizará el próximo 23 de octubre con la fijación del precio definitivo; el estreno en el parqué está previsto para el 25 de octubre.

Características de la OPS - OPV de Codere

La OPS - OPV de Codere sacará a bolsa 10,78 millones de acciones, de las que 6,69 millones corresponden a una OPS y 4,09 millones a una OPV.

La banda de precios no vinculante de las acciones se sitúa entre 21 y 26 euros, lo que supondrá una capitalización bursátil aproximadamente entre 1.150 y 1.450 millones de euros.

El objetivo "oficial" de la salida a bolsa es para financiar la de expansión de Codere, por eso la OPS; pero me pregunto si el daño que le hace a Codere la competencia del juego por internet no tendrá también mucho que ver.

PER Codere: La acción sale con un PER de entre 130 y 160, según el propio folleto de la OPV; el riesgo es importante.

No habrá tramo minorista en Codere

La OPS - OPV de Codere consistirá en un único tramo dirigido a inversores institucionales, tanto nacionales como internacionales. Si alguien está interesado en acudir a la OPS - OPV de Codere, que pregunte en el BBVA; pero la petición mínima van a ser 60.000 euros, que no están al alcance de todos los bolsillos.

¿Arrancará esta vez la OPV de Codere ?

2007-09-23T21:09:00.000+02:00

OPV Codere 4.0

Sí, parece exagerado, pero es que hace mucho tiempo que se oye el runrún de que Codere, la empresa del juego y las máquinas tragaperras, quería salir a bolsa vía OPV: desde que en el 99 intentó Codere lanzar su OPV hasta que este mes de Junio se la rechazó la CNMV, ya han sido varios los intentos de Codere de salir a cotizar a bolsa, todos ellos sin éxito hasta ahora.

Pero parece que ahora va en serio: La CNMV ya ha aprobado el documento de registro de la OPV de Codere, que es el primer paso en la aprobación de la OPV, y a Codere sólo le falta que se aprueben las condiciones de la oferta.

Interesa la OPV de Codere ?

Hace tiempo, cuando sonaba el runrún de la OPV, hubiera dicho que Codere era una inversión interesante; todo lo que sean negocios poco éticos, sucios o desagradables suelen ser rentables, y Codere encaja bien en este perfil.

Pero ahora Codere está con problemas: las casas de juego online se están llevando una parte importante del negocio, es una fuerte competencia que Codere no tenía antes. Yo diría que Codere sale a bolsa en el peor momento, o dicho de otra forma: La OPV de Codere se realiza cuando a los propietarios les interesa vender, porque el negocio ya no va tan bien.

Habrá que ver cómo evoluciona la bolsa, pero en principio la OPV de Codere no va a ser el chollo que hubiera sido hace unos años. Y además, el folleto de la OPV de Codere viene cargado de advertencias de riesgos, como el regulatorio, la deuda, los litigios pendientes, la mala percepción pública, y sobre todo la fuerte dependencia de Recreativos Franco como proveedor.

Es probable que la OPV de Codere sea colocada entre inversores institucionales y los minoristas no podamos acudir.