Riesgo de las hipotecas multidivisas - Nosotros mismos

Multidivisas y el riesgo de "meter la pata"

Este es un riesgo difícil de valorar, y sin embargo probablemente sea el mayor riesgo de las hipotecas multidivisa. Nosotros pensamos que si se saca una hipoteca multidivisa en yenes es "para siempre", aunque entendiéndose que si concurrieran circunstancias extraordinarias que así lo aconsejen tendríamos la opción de cambiar la hipoteca multidivisas a euros o francos suizos. Pero hay mucha gente que se preocupa porque "sólo" puede revisar la divisa de su hipoteca multidivisa cada mes ¡Dios mío!

Hipotecas multidivisa y comisiones de cambio de divisas

Ir cambiando de divisa con frecuencia es una barbaridad, hay que tener claro que los mercados son muy impredecibles y no vamos a estar acertando en los cambios, sino que por el contrario más veces meteremos la pata que otra cosa; pero aun suponiendo que acertemos el 50% de las veces, y es una suposición generosa, no podemos olvidar el efecto de las comisiones de cambio: En una hipoteca multidivisa normalita, la comisión de cambio de divisa puede ser de un 0,15%-0,20%; parece poco, pero aplicado a 200.000 euros resulta un coste de 300-400 euros por cada cambio de divisa. Tres cambios al año, y nos enfrentamos a un coste de 1000 euros extras anuales por la hipoteca multidivisa: en el banco ya se están frotando las manos.

¿Qué harías con la hipoteca multidivisa si ...?

Nuestra propuesta para mitigar este riesgo es, antes de entrar en una hipoteca multidivisas, hacerse un "plan de ruta": Tomar lo que ha ocurrido con los tipos y con los cambios de divisas en el pasado, y plantearnos cómo reaccionaríamos si no ocurrira eso, y también si nos ocurriera justo lo contrario; y esto se debería repetir para periodos de tres meses, de un año y de cinco años, todo ello con el Excel calculando lo que hemos ahorrado o pagado de más con la hipoteca multidivisas, la cuota que nos ha ido saliendo en cada momento, y decidiendo cosas como amortizar anticipadamente o no. Así estaremos mejor preparados para decidir si nos interesa la hipoteca multidivisas, y también estaremos mejor preparados para, si la contratamos, reaccionar con sensatez frente a la evolución de los mercados.

PD: No olvidar aplicar en la simulación Excel las comisiones de cambio de divisas, y probar "sobre el papel" estrategias de cambiar con frecuencia de divisa o de aguantar mucho la hipoteca en yenes.

Riesgo de las hipotecas multidivisas - El riesgo divisa
Riesgo de las hipotecas multidivisas - El tipo de interés (Libor-Euribor)
Riesgo de las hipotecas multidivisa - Correlacion divisa-tipos

Riesgo de las hipotecas multidivisa - Correlacion divisa-tipos

Ya hemos hablado del riesgo de las hipotecas multidivisas frente al riesgo divisa y el riesgo frente a la diferencia Libor-Euribor, así que hoy toca ver el riesgo que supondría enfrentarnos a ambos factores a la vez.

Malas noticias para las hipotecas multidivisas: el peligro es real

Quizá hasta ahora parecía que lo pintaba todo de color de rosa, cuando lo cierto es que las hipotecas multidivisas son peligrosas, o al menos relativamente peligrosas. Pero el verdadero peligro no es el libor ni el tipo de cambio, sino el efecto combinado de ambos ¿Por qué? Pues porque la correlación entre ambos podría ser muy alta.

Hipotecas multidivisa y Carry trade

Nuestro anterior artículo sobre el Carry Trade ya daba las pistas sobre lo que vamos a escribir ahora: Las hipotecas multidivisa son una combinación de especulación con divisas y con tipos de interés. Y el fenómeno del Carry Trade y su masificación han hecho que divisas y tipos evolucionen a la par; por ejemplo, basta con que el dólar empiece a bajar tipos para que sea masacrado, rompiendo mínimos históricos. Por lo tanto, existe una elevada probabilidad de que si los tipos evolucionan en nuestra contra, también la divisa lo haga a la vez.

Las hipotecas multidivisa, en manos del BoJ

Otro problema adicional es que, tal como dijimos en el artículo sobre el Carry Trade, es el Bank of Japan (BoJ) quien fija los tipos del yen, e indirectamente provoca que los yenes suban o bajen. Un cambio en la política monetaria del BoJ podría dañar seriamente las hipotecas multidivisa, provocando a la vez una subida del yen y del Libor, lo que incrementaría las cuotas de las hipotecas multidivisa por partida doble: Más capital, por la apreciación del yen, y más intereses, por la subida del Libor.

El verdadero peligro de las hipotecas multidivisa es que el Carry Trade se invierta

El Carry Trade es un fenómeno que lleva ya mucho tiempo en marcha, y que lejos de frenarse sigue aumentando, provocando suculentas ganancias en las hipotecas multidivisa. Pero aunque podría durar mucho todavía, no durará eternamente, y si el fenómeno del Carry Trade se invierte, las hipotecas multidivisa empezarán a empeorar sensiblemente. Y así como decíamos que las hipotecas multidivisa tienen mucho margen para aguantar una mala evolución del riesgo divisa o del riesgo de tipos, el margen de las hipotecas multidivisa para aguantar el efecto combinado de ambos a la vez es menor, y hemos actualizado el Excel para hacer números (descargar pinchando en este enlace): con un cambio de 1€/140 yenes, y un libor del 3%, la cuota de la hipoteca multidivisas subiría de 643 a 970 euros, todavía mejor que los 1060€ de la hipoteca normal. Pero con un cambio de 1€/125 yenes, y un libor del 4%, la cuota de la hipoteca multidivisas subiría a 1227€, bien por encima de la otra hipoteca, y eso que no son valores extremos.

¿Sacar hipotecas multidivisa o normales?

Pues eso es decisión de cada uno, nuestro consejo no va a ser ni hipoteca multidivisa ni hipoteca en euros; nuestro consejo es que os bajéis el Excel de hipotecas multidivisa, y con él en la mano contestéis a mil preguntas del tipo "¿qué pasaría si...?", jugando tanto con situaciones favorables como con las desfavorables, y decidáis vosotros mismos si os convienen las hipotecas multidivisa o no. Por nuestra parte, tratamos de ayudar a valorar lo probable o improbable de cada escenario.

Riesgo de las hipotecas multidivisas - El riesgo divisa
Riesgo de las hipotecas multidivisas - El tipo de interés (Libor-Euribor)
Carry Trade

Carry Trade

¿Qué es el Carry Trade ?

El carry trade es una forma de especulación que combina la especulación con divisas y la especulación con tipos de interés. Quienes practican el carry trade, piden dinero prestado en divisas con tipos de interés bajos, y con ese dinero compran divisas con tipos elevados, obteniendo así un diferencial de intereses.

Ejemplos de Carry Trade

• El caso más típico de Carry Trade es endeudarse en yenes, a menos del 1%, para comprar euros o dólares y obtener más del 4% de interés.
  

• Un Carry Trader más agresivo sería endeudarse en yenes para comprar divisas con tipos muy altos, como el dólar australiano (Aussie o AUD), el dólar neozelandés (Kiwi o NZD) o incluso la corona islandesa o la lira turca.
  

• Por el contrario, un carry trade más conservador sería endeudarse en francos suizos para comprar euros. El diferencial de interés es menor, pero también es menor el riesgo, debido a la elevada correlación de ambas divisas.
  

La masificación del Carry Trade

El carry trade empezó como un tipo de especulación muy profesional, a nivel de hedge funds y grandes paquetes de bonos del estado; pero poco a poco se ha ido popularizando el carry trade, y ahora está muy de moda entre los japoneses endeudarse en su propia divisa para comprar bonos, depósitos y activos denominados en otras divisas.

Carry trade e hipotecas multidivisa

También en España se practica una particular forma de Carry Trade: las hipotecas multidivisa en yenes. En este caso, uno se endeuda en yenes no para comprar bonos en euros y llevarse ese diferencial de interés, sino para no tener que endeudarse en euros; en este particular caso de carry trade, el diferencial de interés no lo cobras, sino que te lo ahorras.

Efecto bola de nieve con la masificación del Carry Trade

Al endeudarse en yenes para comprar euros, el especulador de carry trade juega con el diferencial de interés, pero indirectamente lo que está haciendo es vender yenes para comprar euros. Al masificarse el fenómeno del carry trade, lo que ocurre es que se están vendiendo masivamente yenes para comprar euros; esto hace que el valor del euro suba frente al yen, aumentando así el beneficio del carry trade, que ahora gana por el diferencial de tipos y por la evolución del cambio.

Y esta doble ganancia del carry trade a su vez provoca que nuevos especuladores sean atraídos al juego del carry trade, lo que a su vez provoca nuevas bajadas del yen y mayores ganancias todavía, y de esta forma la masificación del carry trade acaba reforzándose a sí misma. Pero el fenómeno del carry trade, como todos, no puede durar indefinidamente; algún día, este fenómeno se invertirá, con pérdidas muy dolorosas para los especuladores del carry trade, tanto profesionales como particulares.

El Carry Trade y el Bank of Japan - BoJ

El principal protagonista del fenómeno del carry trade es el yen, una divisa que durante muchísimos años ha mantenido los tipos casi al cero; y el BoJ, como responsable del yen, es el principal responsable del fenómeno. El BoJ trata de mantener el yen artificialmente bajo, para favorecer la competitividad de sus empresas, y para conseguirlo lo tiene fácil: basta con imprimir más yenes. Es por eso que por muchos yenes que se pidan prestados a tipos casi nulos, siempre hay yenes disponibles para ser prestados. Si el suministro de yenes fuera limitado, cuando los carry traders pidieran masivamente préstamos en yenes, empezaría a escasear la oferta de yenes y el mercado haría evolucionar los tipos del yen al alza, neutralizando el fenómeno del carry trade y posiblemente invirtiéndolo. Pero mientras que el BoJ siga imprimiendo yenes frescos dispuestos para ser prestados casi gratis, el yen seguirá devaluándose y con tipos extraordinariamente bajos.

Riesgo de las hipotecas multidivisas - El riesgo divisa
Riesgo de las hipotecas multidivisas - El tipo de interés (Libor-Euribor)
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